中國7月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體上好于市場預(yù)期，當(dāng)月的工業(yè)產(chǎn)值有9.7%的同比增長，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了經(jīng)濟(jì)學(xué)家的普遍預(yù)期。但是積極的7月數(shù)據(jù)也沒有完全打消投資者對中國經(jīng)濟(jì)將會繼續(xù)放緩的擔(dān)憂。摩根士丹利的馬諾-普拉丹（Manoj Pradhan）和帕翠克-多茲扎克（Patryk Drozdzik）在這份報告中寫道，“我們認(rèn)為中國的去杠桿進(jìn)程可以通過三個渠道影響到其他新興市場國家，1. 制造產(chǎn)業(yè)商品的貿(mào)易；2. 大宗商品的貿(mào)易；3. 放緩的中國經(jīng)濟(jì)在世界貿(mào)易中產(chǎn)生的影響�！�

       報告認(rèn)為，“在危機(jī)之前的十年，中國的再出口模式和強(qiáng)大的國內(nèi)增長率幫助改善了新興市場國家的經(jīng)常賬表現(xiàn)。中國進(jìn)行去杠桿將伴隨疲弱的出口周期，會導(dǎo)致新興市場經(jīng)濟(jì)體對中國的出口也相應(yīng)減少，因此也將有更嚴(yán)重的經(jīng)常賬狀態(tài)惡化，當(dāng)然其中也有一些會因?yàn)橘Q(mào)易上的影響而有例外。”

       報告強(qiáng)調(diào)，從巴西到土耳其的這些新興市場國家中，對中國有較大風(fēng)險敞口的將會受影響最嚴(yán)重，其余國家則是有可能獲益。

       報告也對大規(guī)模減少債務(wù)對這些國家的影響進(jìn)行了分析，以及美國可能結(jié)束量化寬松措施對它們的影響。以下是部分總結(jié)：

       印度將會獲益

       “中國增長放緩的凈受益者，出口方面的低風(fēng)險敞口，大規(guī)模的燃料和硬通大宗商品的凈進(jìn)口狀態(tài)，都使得印度可以享受更好的貿(mào)易條件�！�

       此外，在危機(jī)爆發(fā)之時印度有強(qiáng)大的信貸，并在之后經(jīng)歷了名義國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的放緩。

       韓國風(fēng)險敞口最大

       “由于30%左右的出口產(chǎn)品進(jìn)入中國和香港，這使得韓國完全暴露在中國的放緩局面下，不過大宗商品價格下降也會使該國得到一定程度放松�！�

       韓國的債務(wù)狀況意味著信貸增長“不應(yīng)該被繼續(xù)允許保持高速”。

       巴西的增長勢頭將被拖慢

       “巴西的投資周期與該國獲得的有利的貿(mào)易條件密切相關(guān)。不利的貿(mào)易狀況將會傷害投資和消費(fèi)，拖慢經(jīng)濟(jì)增長。而一個利好的發(fā)展是貿(mào)易的放緩可能對制造業(yè)的競爭力有好處，但是匯率和真實(shí)薪酬水平也會因此而被削弱�！�

       此外，巴西的國內(nèi)債券市場的外資比例非常高，使得該國在外部沖擊中風(fēng)險敞口很大。

       印度尼西亞的出口會受困

       “大宗商品價格的下跌已經(jīng)對這個出口國造成了傷害，形成了經(jīng)常賬赤字。中國增長的進(jìn)一步放緩將會加劇這個問題�！�

       經(jīng)常賬出現(xiàn)赤字迫使印度尼西亞“收緊政策以保護(hù)該國貨幣”。

       馬來西亞將遭遇兩記重拳

       “和所有的大宗商品出口國一樣，馬來西亞將受到雙重影響，該國13%的出口面向中國，而且同時出口原油和硬通大宗商品�！�

       馬來西亞的信貸在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的占比已經(jīng)高達(dá)120%。

       智利的貿(mào)易將受重創(chuàng)

       “雖然該國有銅資源，智利還是會在中國的增長放緩中受到極大沖擊，這來自兩個不利狀況：其24%的出口以中國為目的地；更低的大宗商品價格意味著從根源上對該國不利的貿(mào)易條件�！�

       智利央行對新興市場信貸減少也有擔(dān)憂。

       秘魯20%的出口進(jìn)入中國

       “20%的出口是進(jìn)入中國的，這毫無疑問是極大的中國風(fēng)險敞口，不過在秘魯?shù)你~開采成本是其他地方的50%，資本開支還沒有完全兌現(xiàn)，也就是說產(chǎn)能過剩在秘魯并不是一個大問題�！�

       秘魯私營部門信貸已經(jīng)有兩位數(shù)百分比的增長。

       波蘭將輕松過關(guān)

       “與中國的聯(lián)系非常少，波蘭是石油的凈進(jìn)口國，但是也是硬通大宗商品的凈出口國。所以貿(mào)易條件的轉(zhuǎn)變對這個國家將是喜憂參半�！�

       波蘭近期的表現(xiàn)相當(dāng)有韌性，但是對來自外部的資產(chǎn)負(fù)債表沖擊有適度的風(fēng)險敞口。

       俄羅斯將有出口上的風(fēng)險

       “俄羅斯對中國的石油和其他大宗商品出口將有風(fēng)險，但是其他貿(mào)易上的聯(lián)系不強(qiáng)。”

       俄羅斯強(qiáng)大的存款增長意味著對新興市場減少債務(wù)效應(yīng)上的風(fēng)險不大。

       南非有對中國的大宗商品出口

       “作為大宗商品的出口國，南非也可能面對中國增長放緩的雙重影響：12%的出口商品以中國為目的地，大宗商品價格的下降意味著貿(mào)易條件的不利�！�

       由于低儲備和債券市場的高外資比例，南非對外部沖擊有“極大的風(fēng)險敞口”。

       臺灣將從大宗商品價格下降中獲益

       “相比韓國，通過出口有更大的風(fēng)險敞口，但是將會獲益與大宗商品價格的下降�！�

       臺灣是新興市場中對量化寬松的結(jié)束風(fēng)險最低的。

       泰國也將受益于大宗商品降價

       “泰國12%的出口面向中國，這是明顯的下行風(fēng)險。不過泰國作為大宗商品凈進(jìn)口國的狀態(tài)也意味著它將受益于價格的下降�！�

       由于“民粹主義貸款措施”造成的信貸增長，泰國的貸款存款比較高。

       石油進(jìn)口國土耳其將受益于中國增長放緩

       “土耳其將是中國增長放緩的凈受益方。該國和中國的貿(mào)易聯(lián)系非常弱，但是也是石油和其他大宗商品的大進(jìn)口國，因此將受益于中國的弱勢增長。”

       在2011年過度的信貸增長之后，土耳其需要維持債務(wù)“在控制之下�！�