事件:
       近日,國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于深化電煤市場(chǎng)化改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱《意見(jiàn)》),提出取消重點(diǎn)合同,取消電煤價(jià)格雙軌制,煤電雙方自主協(xié)商確定價(jià)格。同時(shí)繼續(xù)完善煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制,當(dāng)電煤價(jià)格波動(dòng)幅度超過(guò)5%時(shí),以年度為周期,相應(yīng)調(diào)整上網(wǎng)電價(jià)。
       點(diǎn)評(píng):
       1、煤電取消雙軌轉(zhuǎn)至并軌,長(zhǎng)期看將使得煤電企業(yè)雙贏
       在經(jīng)歷過(guò)2011年的電煤價(jià)格飛速上漲,造成電力行業(yè)虧損的局面后,2011年11月29日,國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于對(duì)電煤實(shí)施臨時(shí)價(jià)格干預(yù)和加強(qiáng)電煤價(jià)格調(diào)控的公告》,決定對(duì)電煤在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施,對(duì)合同電煤實(shí)行上漲幅度不超過(guò)5%的價(jià)格管制,并對(duì)市場(chǎng)交易煤的最高價(jià)進(jìn)行限制。與此同時(shí),又上調(diào)了銷售電價(jià)和上網(wǎng)電價(jià)來(lái)緩解發(fā)電企業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)受煤價(jià)上漲帶來(lái)的沖擊。這一措施對(duì)電煤價(jià)格的上漲起到了遏制效果,同時(shí)短期改善了電力企業(yè)的虧損局面。然而,電煤價(jià)格真正出現(xiàn)拐點(diǎn),是在受經(jīng)濟(jì)面下滑需求疲軟、國(guó)際電煤價(jià)格大幅下挫造成沖擊等多種因素影響,于5月開(kāi)始出現(xiàn)快速下跌,然后一直低位徘徊至今。截止2012年12月21日,5500大卡、6000大卡和5000卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)格同比分別大幅下降23%%、24.3%和23.6%。對(duì)于電煤占營(yíng)業(yè)成本高達(dá)70%以上的電力企業(yè)來(lái)說(shuō),業(yè)績(jī)將有非�？捎^的改善。在煤炭需求低迷的背景下,煤電企業(yè)的議價(jià)能力有所下降,電力企業(yè)議價(jià)能力上升,此次煤電并軌的推出已經(jīng)不想以前那樣阻力重重,在這個(gè)時(shí)機(jī)推出非常合適。煤炭企業(yè)和電力企業(yè)將自主銜接簽訂合同,自主協(xié)商確定價(jià)格,政府價(jià)格盡量退出干預(yù)。因此整體看,煤電聯(lián)動(dòng)是市場(chǎng)化選擇的方向,長(zhǎng)期看對(duì)于兩者的持續(xù)發(fā)展均有利,將可以實(shí)現(xiàn)雙贏的局面。
       2、煤電聯(lián)動(dòng)重啟,短期要看政策的執(zhí)行力度。早在2004年12月,國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)出臺(tái)煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制措施,接下來(lái)的幾年政府都曾表示繼續(xù)推薦電力體制改革的深化,但煤電聯(lián)動(dòng)卻不了了之,電力體制改革也舉步維艱。在目前的電力體制下,考慮通脹因素,政府不會(huì)輕易上調(diào)銷售電價(jià),這必然演變成電網(wǎng)、發(fā)電和煤炭企業(yè)三方的利益的博弈。而發(fā)電企業(yè)相對(duì)議價(jià)能力較弱,只有在發(fā)電企業(yè)虧損的情況下,政府才被迫上調(diào)電價(jià),這也是煤電聯(lián)動(dòng)難以推進(jìn)的原因。如今,煤電聯(lián)動(dòng)重啟,煤炭企業(yè)和發(fā)電企業(yè)利益開(kāi)始趨于平衡,不過(guò)局面實(shí)質(zhì)性的打開(kāi)將取決于政府對(duì)電價(jià)體制的改革,即對(duì)電網(wǎng)企業(yè)的利益分配上作出進(jìn)一步的動(dòng)作,才可能實(shí)現(xiàn)煤電聯(lián)動(dòng)帶來(lái)的雙贏效果,比如打破電網(wǎng)企業(yè)統(tǒng)一收購(gòu)的壟斷局面,推進(jìn)大用戶直購(gòu)電和建立規(guī)范的電力交易市場(chǎng)等,所以短期還得看政府在該方面政策的執(zhí)行力度上。
       3、仍看好煤價(jià)下跌帶來(lái)的電力企業(yè)業(yè)績(jī)改善的投資機(jī)會(huì)。
另外,對(duì)于電力企業(yè)而言,《意見(jiàn)》指出當(dāng)電煤價(jià)格波動(dòng)幅度超過(guò)5%時(shí),以年度為周期,相應(yīng)調(diào)整上網(wǎng)電價(jià),同時(shí)將電力企業(yè)消納煤價(jià)波動(dòng)的比例由30%調(diào)整為10%。調(diào)整上網(wǎng)電價(jià)由過(guò)去的半年改為一年,實(shí)質(zhì)上對(duì)電力企業(yè)反而不利,如果煤炭?jī)r(jià)格有小幅回暖,上網(wǎng)電價(jià)的調(diào)整將在2014年,這將使得2013年的效益下滑。
綜合來(lái)看,煤電重啟的消息需要政策措施的執(zhí)行到位,短期對(duì)電力行業(yè)并無(wú)太大的利好。而行業(yè)的投資機(jī)會(huì)仍是看經(jīng)濟(jì)面回暖帶來(lái)的需求提升和煤價(jià)下降帶來(lái)的業(yè)績(jī)改善。個(gè)股推薦華能國(guó)際(600011)、粵電力A(000539)也可積極關(guān)注華電國(guó)際(600027)、皖能電力(600098)和國(guó)投電力(600886)。
       4、風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)面繼續(xù)惡化;煤價(jià)大幅回升