積成電子公司經(jīng)營平穩(wěn)，業(yè)績增長基本符合預期。前三季收入同比增長10.6%至5.54億元，毛利率、期間費用率同比變化不大，歸屬上市公司凈利潤同比增長28.2%至0.57億元，實現(xiàn)EPS0.15元。公司預測，全年凈利潤同比增長幅度為10%～30%。我們認為，實現(xiàn)這一預測值的概率較大。

配電網(wǎng)建設將加快發(fā)展。國務院提出將配電網(wǎng)發(fā)展納入城鄉(xiāng)整體規(guī)劃，體現(xiàn)了政策層面的支持。國家電網(wǎng)公司將發(fā)展配電網(wǎng)視為“當務之急”，已全面啟動配電網(wǎng)標準化建設，并啟動高可靠性示范區(qū)配電網(wǎng)優(yōu)化規(guī)劃，擬于重慶、北京、青島、南京、廈門、江西共青城建設高可靠性示范區(qū)。通過對國網(wǎng)配電網(wǎng)發(fā)展目標(詳見正文)的解讀，我們認為，未來2～3年，國網(wǎng)轄區(qū)市級調度系統(tǒng)將迎來升級潮，配電自動化主站系統(tǒng)的覆蓋率將大幅提高。

公司的試點經(jīng)驗豐富，調度與配電傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務前景向好。我們預計，未來2～3年，公司的調度自動化和配電自動化等業(yè)務將顯著受益下游市場的較快發(fā)展，成為重要的業(yè)績貢獻來源。其中，公司的“電網(wǎng)調度自動化”業(yè)務收入有望維持年均增速不低于30%的較快增長;保守考慮用電自動化市場(涉及集中器、采集器、智能電表等產(chǎn)品)的下滑預期，公司的“配用電自動化”業(yè)務收入仍有望維持年均增速逾20%的持續(xù)增長。

不斷創(chuàng)新，支撐其他主營業(yè)務持續(xù)發(fā)展。我們預計，未來2～3年，公用事業(yè)自動化業(yè)務將受益行業(yè)快速發(fā)展與產(chǎn)品創(chuàng)新，實現(xiàn)年均逾20%收入增長;企業(yè)能效管理與新能源發(fā)電自動化等新業(yè)務將嶄露頭角，為公司業(yè)績增長添亮點。